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Comment choisir la meilleure méthode d'évaluation des actions ?

Comment choisir la meilleure méthode d'évaluation des actions ? 

Lors du choix de la méthode d'évaluation à utiliser pour évaluer une action pour la première fois, il est facile de se laisser submerger par le nombre de techniques d'évaluation disponibles pour les investisseurs. Il existe des méthodes d’évaluation assez simples tandis que d’autres sont plus complexes. 

Malheureusement, il n’existe pas de méthode idéale pour toutes les situations. Chaque action est différente et chaque industrie ou secteur possède des caractéristiques uniques qui peuvent nécessiter plusieurs méthodes d'évaluation. Dans cet article, nous allons explorer les méthodes d’évaluation les plus courantes et savoir quand les utiliser.

Deux catégories de modèles d'évaluation

Les méthodes d’évaluation se répartissent généralement en deux catégories principales :

Les modèles d'évalutation absolus tentent de déterminer la valeur intrinsèque ou "vraie" d'un investissement en se basant uniquement sur les fondamentaux. L'examen des fondamentaux signifie simplement que vous vous concentrez uniquement sur des éléments tels que les dividendes, les flux de trésorerie et le taux de croissance d'une société unique, sans vous soucier des autres sociétés. Les modèles d'évaluation entrant dans cette catégorie incluent le modèle d'actualisation des dividendes, le modèle d'actualisation des flux de trésorerie, les modèles de revenu résiduel et les modèles basés sur l'actif.

 

Les modèles d’évaluation relatifs, en revanche, fonctionnent en comparant la société en question à d’autres sociétés similaires. Ces méthodes consistent à calculer des ratios, tels que le ratio cours / bénéfice, et à les comparer aux ratios de sociétés similaires. Par exemple, si le P / E d'une société est inférieur au ratio de P / E d'une société comparable, la société d'origine peut être considérée comme sous-évaluée. Généralement, le modèle d’évaluation relative est beaucoup plus facile et rapide à calculer que les méthodes d'évaluation absolue. C’est pourquoi de nombreux investisseurs et analystes commencent leur analyse par cette méthode.

 

Examinons certaines des méthodes d’évaluation les plus populaires disponibles pour les investisseurs et voyons s’il est approprié d’utiliser chaque modèle. 

Modèle d'actualisation de dividende (MAD)

Le modèle d'actualisation des dividendes (MAD) est l’un des modèles de base les plus fondamentaux de la valorisation absolue. Le modèle de dividende calcule la "vraie" valeur d'une entreprise en fonction des dividendes qu'elle verse à ses actionnaires. L'utilisation de dividendes pour évaluer une société est justifiée par le fait que les dividendes représentent les flux de trésorerie réels allant à l'actionnaire. Par conséquent, évaluer la valeur actuelle de ces flux de trésorerie devrait vous donner une valeur correspondant à la valeur des actions.

La première étape consiste à déterminer si la société verse un dividende.

La deuxième étape consiste à déterminer si le dividende est stable et prévisible, car il ne suffit pas que la société verse un dividende. Les sociétés qui versent des dividendes stables et prévisibles sont généralement des sociétés de premier ordre matures appatenant à des industries bien développées. Ces types de sociétés conviennent souvent mieux à la méthode d’évaluation MAD. Par exemple, examinez les dividendes et les bénéfices de la société XYZ ci-dessous et déterminez si le modèle MAD conviendrait à la société :

  2013 2014 2015 2016 2017 2018
Dividendes par action 0,50 € 0,53 € 0,55 € 0,58 € 0,61 € 0,64 €
Bénéfice par action 4,00 € 4,20 € 4,41 € 4,63 € 4,86 € 5,11 €

 

Dans l'exemple ci-dessus, le bénéfice par action augmente régulièrement à un taux moyen de 5% et les dividendes augmentent également au même taux. Le dividende de la société correspond à la tendance de ses bénéfices, ce qui devrait faciliter la prévision des dividendes pour les périodes futures. En outre, vous devez vérifier le ratio de distribution pour vous assurer que le ratio est cohérent. Dans ce cas, le ratio est de 0,125 pour les six années, ce qui fait de cette société un candidat idéal pour le modèle de dividende. 
 

Modèle de flux de trésorerie actualisés (MFTA)

Que se passe-t-il si la société ne verse pas de dividende ou si son modèle de dividende est irrégulier ? Dans ce cas, vérifiez si l'entreprise répond aux critères d'utilisation du modèle de flux de trésorerie actualisésAu lieu de considérer les dividendes, le modèle MFTA utilise les flux de trésorerie futurs actualisés de l'entreprise pour évaluer l'activité. Le gros avantage de cette approche est qu’elle peut être utilisée avec un grand nombre d’entreprises qui ne paient pas de dividendes, et même avec des sociétés qui paient des dividendes, comme la société XYZ dans l’exemple précédent.

 

Le modèle MFTA comporte plusieurs variantes, mais la forme la plus couramment utilisée est le modèle MFTA à deux étages. Dans cette variation, les flux de trésorerie disponibles sont généralement prévus sur cinq à dix ans, puis une valeur finale est calculée pour comptabiliser tous les flux de trésorerie au-delà de la période de prévision. Ainsi, la première exigence pour utiliser ce modèle est que la société dispose de flux de trésorerie disponibles prévisibles et que les flux de trésorerie disponibles soient positifs. Sur la base de cette seule exigence, vous constaterez que de nombreuses petites entreprises à forte croissance et des entreprises non matures seront exclues en raison des importantes dépenses en capital que ces entreprises doivent généralement réaliser.

 

Par exemple, examinons les flux de trésorerie de l'entreprise suivante :

  2013 2014 2015 2016 2017 2018

Flux de trésorerie d'exploitation

438 789 1462 890 2565 510

Dépenses en immobilisations

785 995 1132 1256 2235 1546

Libre circulation des capitaux

-347 -206 330 -366 330 -1036

Dans cet exemple, la société a généré un cash-flow opérationnel positif croissant, ce qui est bon. Mais vous pouvez voir, aux énormes dépenses en capital, que la société investit encore une grande partie de sa trésorerie d'exploitation dans l’entreprise pour se développer. En conséquence, la société a des flux de trésorerie disponibles négatifs pendant quatre des six années et rend extrêmement difficile, voire impossible, la prévision des flux de trésorerie pour les cinq à dix prochaines années.

 

Ainsi, afin d’utiliser le modèle MFTA le plus efficacement possible, la société cible doit généralement disposer de flux de trésorerie disponibles stables, positifs et prévisibles. Les entreprises qui disposent des flux de trésorerie idéaux adaptés au modèle MFTA sont généralement des entreprises matures ayant dépassé les stades de croissance. 

 

La méthode des comparables

La dernière méthode que nous allons examiner est en quelque sorte une méthode fourre-tout qui peut être utilisée si vous êtes incapable d'évaluer l'entreprise en utilisant l'un des autres modèles, ou si vous ne voulez tout simplement pas perdre du temps à calculer les chiffres. La méthode n'essaie pas de trouver une valeur intrinsèque pour le stock, à l'instar des deux méthodes d'évaluation précédentes. Au lieu de cela, il compare les ratios de cours de l'action à un indice de référence afin de déterminer si l'action est relativement sous-évaluée ou surévaluée. La raison en est basée sur la loi du prix unique, qui stipule que deux actifs similaires doivent être vendus à des prix similaires. La nature intuitive de cette méthode est l’une des raisons pour lesquelles elle est si populaire.

 

La raison pour laquelle elle peut être utilisée dans presque toutes les circonstances est dûe au grand nombre de ratios qui peuvent être utilisés, tels que le prix-bénéfice (P / E), price-to-book (P / B), prix-ventes (P / S), rapport prix-flux de trésorerie (P / CF) et bien d’autres. Cependant, parmi ces ratios, le ratio P / E est le plus couramment utilisé car il se concentre sur les bénéfices de la société, qui est l'un des principaux facteurs de la valeur d'un investissement.

 

Quand pouvez-vous utiliser le ratio de P / E pour une comparaison ? Vous pouvez généralement l'utiliser si la société est cotée en bourse, car vous aurez besoin du cours de l'action et des revenus de la société. Deuxièmement, la société devrait générer des bénéfices positifs, car une comparaison utilisant un ratio de P / E négatif n'aurait aucun sens. Et enfin, la qualité des revenus devrait être forte. Autrement dit, les bénéfices ne devraient pas être trop volatils et les pratiques comptables suivies par la direction ne devraient pas fausser de manière importante les résultats publiés.

 

Ce ne sont là que quelques-uns des principaux critères que les investisseurs devraient prendre en compte pour choisir le ou les ratios à utiliser. Si le ratio P / E ne peut pas être utilisé, choisissez un autre ratio, tel que le ratio du prix aux ventes ou du flux de trésorerie.

 

Le résultat final

Aucune méthode d'évaluation unique ne convient à toutes les situations, mais en connaissant les caractéristiques de la société, vous pouvez sélectionner la méthode d'évaluation la mieux adaptée à la situation. En outre, les investisseurs ne sont pas limités à utiliser une seule méthode. Souvent, les investisseurs effectuent plusieurs évaluations pour créer une gamme de valeurs possibles ou pour faire la moyenne de toutes les évaluations en une. Avec l’analyse des titres, il n’y a parfois pas lieu de choisir le bon outil, mais plutôt le nombre d’outils que vous utilisez pour obtenir des informations différentes à partir des chiffres.

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A propos de l'auteur

JEREMY MATRAS

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